美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(y15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米uè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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